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周度研究聚焦： 家用空调数据点评

终端零售：线上渠道年累计增长较强势，线下渠道一线市场&大连锁渠道有待发力。根据奥维云网数据显示，23 年M1-M4 空调线上、线下累计销量分别为 654.2/188.63 万台，累计同比分别为 +23.2%/+4.5%；其中，M4 空调线上、线下单月销量同比分别为 +43.2%/+36.6%；环比分别为+12.4%/-28.9%，夏季将至线上销量环比改善，单月线下承压略明显。

分渠道来看，线上渠道中，较专业电商（23M1-4 累计同比+20.5%），平台电商增长更明显（23M1-4 累计同比+28.2%）。线下渠道，一线市场消费动力回归相对滞后，23M1-4 累计同比-2.0%；TOP、大连锁和其他渠道23M1-4 累计同比分别为+10.8%/-2.4%/+30.3%。

出货端：内销延续积极态势，外销增速承压。根据产业在线数据显示，23年 M4 空调内销、外销销量分别为 1059.7/731.3 万台，单月同比分别为+29.7%/-4.3%，单月环比分别为+1.1%/-8.1%，年累计同比分别为+26.6%/-5.1%；线上线下合计单月销量1791.0 万台，单月同比+9.6%，单月环比-2.9%，年累计同比分别为+9.6%。

内销市场，得益于行业的良好预期及生产出货节奏前移，同时为迎接夏季销售高峰的到来，市场维持积极备货态势。出口市场，受通货膨胀以及多地出现的罢工事件影响，全球的消费需求依然偏弱，龙头大客户订单弱化，后续情况仍需继续关注。

拉长时间维度来看，内外销增长情况出现差异化：1）内销市场，23M1-4年累计出货量较疫情期间同期数据（20-22 年M1-4）出现了较好的增长，但整体与疫情前（19 年M1-4）基本持平。2）外销市场，23M1-4 年累计出货量较疫情前（19 年M1-4）出现了高个位数的增长，4 年CAGR 为+2.2%；但同比出现下滑，基本与21 年同期持平。

排产端：23Q2 整体空调排产仍显积极，内销排产增长偏强。根据产业在线数据显示，23 年Q2 空调内销、外销排产累计分别为3485/1923 万台同比去年实际销量分别为+32.1%/+1.9%；内外销合计排产5408 万台，同比+22.9%，厂商为满足旺季备货需求积极排产。

投资建议：1）对空调继续保持乐观。产业在线数据4 月显示，空调内销出货量1060 万台，YOY 约+30%，两年复合增速约18%，行业继续维持高景气。从目前产业在线给出的5-6 月排产数据来看，整体2Q23 的内销排产同比去年实际出货增速约在31%（1Q23 内销出货yoy+22%）；2）看好消费恢复趋势传导至可选。临近618，看好可选家电中的清洁/投影，有望借助性价比带动渗透率提升。

标的方面：1）白电链条，推荐美的集团、海信家电、格力电器、海尔智家等；2）智能家居链条，推荐科沃斯、石头科技、海信视像等；3）小家电链条，推荐小熊电器、新宝股份等；4）厨大电链条，推荐老板电器。

风险提示：三方数据偏差风险；后续出口不及预期；房地产、汇率、原材料价格波动风险等。